[ad_1]<\/p>\n
El conflicto entre Israel y Palestina es un conflicto permanente. Genera incertidumbre y seguramente no tendr\u00e1 efecto positivo en los mercados a corto plazo.<\/p>\n
El caso es que hemos estado 18 meses en un ciclo econ\u00f3mico donde la inflaci\u00f3n ha dominado el sentimiento del mercado y entramos en otro, donde lo que pesa es el crecimiento econ\u00f3mico, con dudas respecto a EE.UU. UU. y Europa. Este cambio de r\u00e9gimen de inflaci\u00f3n a crecimiento va a traer volatilidad, entre otras cosas, porque el mercado ha asumido que la inflaci\u00f3n va a reducirse de forma m\u00e1s \u201cpegajosa\u201d, sobre todo por el aumento de los precios del petr\u00f3leo y de los alimentos, Mientras que el papel de los bancos centrales es mantener los tipos de inter\u00e9s y seguir drenando liquidez, lo que sigue teniendo lugar, con la excepci\u00f3n de Jap\u00f3n.<\/p>\n
La gran sorpresa es la resiliencia de EE. UU. Este a\u00f1o va a crecer por encima del 2 %, aunque el a\u00f1o que viene esperamos que vaya a crecer menos de lo que el mercado espera. De hecho, el mercado es demasiado optimista respecto a los resultados empresariales. Aunque de momento van a seguir siendo razonablemente buenos, habr\u00e1 ajuste los pr\u00f3ximos trimestres. En concreto, esperamos que el crecimiento de beneficios de las empresas estadounidenses se contraiga m\u00e1s del 2% en 2024, en contraste con las estimaciones de los analistas de crecimientos de hasta el 10%. Adem\u00e1s, en Europa la confianza del consumidor muestra debilidad con el endurecimiento monetario y no esperamos que se recupere pronto.<\/p>\n
Sin embargo Jap\u00f3n, la tercera econom\u00eda mundial, puede crecer un 1,5 % en 2024, por encima del potencial, con fuertes exportaciones. La pol\u00edtica monetaria sigue acomodaticia, aunque un mayor consumo privado los pr\u00f3ximos meses y el repunte de los salarios pueden llevar al Banco de Jap\u00f3n a poner fin a su pol\u00edtica de tipos de inter\u00e9s negativos.<\/p>\n
En China el consumo parece haberse estabilizado, habiendo mucho margen de mejora, pues las ventas minoristas siguen por debajo de tendencia y los dep\u00f3sitos de los hogares por encima. Falta una recuperaci\u00f3n en el sector inmobiliario que refuerza la confianza del consumidor. En el resto de econom\u00edas emergentes es probable que el crecimiento se acelere hasta 2024, favorecido por un ciclo de reducci\u00f3n de tipos de inter\u00e9s en algunos casos. Las econom\u00edas emergentes pueden crecer 2,3 % m\u00e1s que las desarrolladas este a\u00f1o y 3,2 % en 2024.<\/p>\n
En todo caso, se ha acabado la represi\u00f3n financiera impuesta por los bancos centrales desde hace diez a\u00f1os, con inter\u00e9s cero en ahorros y dep\u00f3sitos. Entramos en un ciclo con volatilidad, pero con nuevo jugador: la renta fija de toda la vida.<\/p>\n
Los fondos de renta fija global con duraciones -sensibilidad a variaciones de tipos de inter\u00e9s- de 3 a 4 a\u00f1os muestran rentabilidades planas o ligeramente negativas lo que llevamos de a\u00f1o. Pero en vencimientos a corto plazo en Europa la rentabilidad a vencimiento est\u00e1 por encima del 4%, con poco riesgo. Hay que mirar a un plazo de 3 a 4 a\u00f1os, donde es posible obtener unas rentabilidades anualizadas de 4 a 5 %, es decir, un cup\u00f3n que va a dar muchas alegr\u00edas al inversor. Es uno de los elementos clave para construir la cartera de renta fija, habiendo muchas soluciones para el perfil conservador en Espa\u00f1a. M\u00e1s a\u00fan, ha vuelto la combinaci\u00f3n 70 % renta fija y 30 % variable. Ahora bien, conviene dejar las decisiones de exposici\u00f3n a duraci\u00f3n al gestor.<\/p>\n
Por nuestra parte, vemos valor en bonos del Tesoro de EE.UU. UU., con rentabilidad a vencimiento en niveles no vistos en 15 a\u00f1os, un punto de entrada atractivo, pues la Reserva Federal parece haber alcanzado m\u00e1ximos en tipos de inter\u00e9s, que pueden relajarse durante 2024. Adem\u00e1s, los bonos ligados a la inflaci\u00f3n de EE.UU. . UU. parecen atractivos, con rentabilidades reales de m\u00e1s del 2 %, por encima de nuestra estimaci\u00f3n de crecimiento del PIB real. Sin embargo, la deuda empresarial de alta rentabilidad de EE.UU. UU. proporciona una compensaci\u00f3n insuficiente por el riesgo asumido.<\/p>\n
Adem\u00e1s, sobre ponderamos deuda soberana en moneda local de mercados emergentes, cuyas divisas, pueden proporcionar una fuente adicional de rentabilidad. Con los tipos de inter\u00e9s reales en m\u00e1ximos de d\u00e9cadas, la sostenibilidad de esta deuda puede ser un problema en algunas naciones, como Egipto, Sud\u00e1frica y Chile, pero la mayor\u00eda cuenta con las herramientas para combatir la creciente carga de tipos de inter\u00e9s.<\/p>\n
A esto se a\u00f1aden varias ideas que pueden complementar una cartera.<\/p>\n
En renta variable, favorecemos visibilidad de beneficios y el bajo apalancamiento, es decir, \"calidad\" y, sobre ponderamos la renta variable suiza. Tambi\u00e9n sobre ponderamos mercados emergentes excluyendo China.<\/p>\n
Nuestra preferencia son las acciones de valor, que cotizan con descuento significativo en relaci\u00f3n con las de crecimiento. Su mejor comportamiento puede continuar, aunque haya acciones de crecimiento atractivas. Por su parte las acciones de energ\u00eda han sido subestimadas, a pesar del repunte del petr\u00f3leo ante una oferta ajustada. El sector de energ\u00eda es el segundo m\u00e1s barato, tras finanzas y lo sobre ponderamos. Adem\u00e1s, hay que mirar infraestructuras y energ\u00eda limpia. Tambi\u00e9n hay sectores relativamente estables con valoraciones razonables, como servicios de comunicaci\u00f3n -que pueden aprovechar los beneficios de la inteligencia artificial-. Adem\u00e1s, sobre ponderamos el consumo b\u00e1sico, como protecci\u00f3n ante un menor crecimiento econ\u00f3mico. Pero las acciones de consumo discrecional parecen vulnerables, dados los altos precios del petr\u00f3leo y tipos de inter\u00e9s, adem\u00e1s del menguante ahorro de los hogares como porcentaje del PIB Pero infra ponderamos el sector inmobiliario, que esperamos seguir comport\u00e1ndose peor por los altos tipos hipotecarios y dislocaci\u00f3n del sector de oficinas.<\/p>\n
En cuanto a activos alternativos hay estrategias de inversi\u00f3n con valor liquidativo diario que toman posiciones a la baja y al alza y proporcionan exposici\u00f3n a mercados con bajo nivel de volatilidad. Pueden servir de cobertura, participando de las subidas al 60% con una volatilidad limitada. Hay que tener en cuenta que la inversi\u00f3n alternativa es un elemento estructural que va a jugar papel de diversificaci\u00f3n clave. Eso s\u00ed, su peso puede ser del 5 al 10%. El reto es una armonizaci\u00f3n fiscal de veh\u00edculos que facilita el acceso al inversor minorista, como los ELTIF, a partir de 10.000 EUR. Con un buen asesoramiento podr\u00e1s formar parte de las carteras. Conviene hablar con el asesor al respecto.<\/p>\n
Vamos por el buen camino en la industria de fondos<\/strong><\/p>\n En la industria de fondos tenemos muchos retos, pero hay que destacar la laboral social de la Industria de gesti\u00f3n de activos los \u00faltimos diez a\u00f1os. En Espa\u00f1a, con esfuerzo, profesionalizaci\u00f3n, tecnolog\u00eda e innovaci\u00f3n, hemos crecido en asesoramiento m\u00e1s que otros mercados europeos. Se ha universalizado el acceso al asesoramiento. Actualmente cualquier ciudadano tiene a su disposici\u00f3n las herramientas en su entidad financiera. Incluso para j\u00f3venes hay plataformas y cursos de formaci\u00f3n en muchas entidades financieras y de seguros y sus fundaciones, adem\u00e1s de Inverco.<\/p>\n Tambi\u00e9n hay que destacar que, por primera vez, crece conjuntamente el volumen de dinero asesorado y no asesorado. Hasta ahora cada vez que hab\u00eda un problema de volatilidad en los mercados el inversor el espa\u00f1ol se refugiaba en cuenta corriente y ca\u00eda la parte asesorada.<\/p>\n Vamos por el buen camino. Tenemos una base muy s\u00f3lida y tenemos que mirar con optimismo los desaf\u00edos en la industria espa\u00f1ola, pues contamos con los conocimientos y experiencia para navegar con \u00e9xito estas aguas.<\/p>\n Eso s\u00ed, en cuanto a sostenibilidad, el regulador no est\u00e1 haciendo suficiente esfuerzo para alinearse con la industria. En un grupo de expertos<\/em> En Londres con latinoamericanos y europeos hemos asistido al testimonio de un regulador latinoamericano que se ha reunido con cada una de las entidades para intentar entender las mejores pr\u00e1cticas, en un cuadro de situaci\u00f3n. No est\u00e1 sancionando, sino ayudando. Es lo que seria deseable por parte del regulador espa\u00f1ol.<\/p>\n<\/div>\n