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El Banco Central Europeo (BCE), responsable de la pol\u00edtica monetaria de la eurozona, reconoci\u00f3 que cerca de un 40% de la inflaci\u00f3n que sufrimos<\/a> se debe a la contribuci\u00f3n directa <\/strong>del encarecimiento de la energ\u00eda, sobre todo de los carburantes y del gas. Pero la subida de los combustibles f\u00f3siles tambi\u00e9n contribuye a la inflaci\u00f3n de forma indirecta pues puede generar efectos de segunda ronda<\/a>al contagiar este repuntne de precios al resto de bienes y servicios.\n <\/p>\n \n Isabel Schnabel, la representante alemana en el comit\u00e9 ejecutivo del BCE, sintetiza perfectamente esta idea al hablar de \u201cfosilflaci\u00f3n<\/em>\u201d. Con esta expresi\u00f3n busca constatar cu\u00e1l es la principal causa de la actual crisis de precios. En coherencia con su an\u00e1lisis, el BCE recomienda acelerar el despliegue de energ\u00edas renovables<\/a> para reducir nuestra dependencia de la oferta exterior de combustibles f\u00f3siles y as\u00ed lograr domar la inflaci\u00f3n.\n <\/p>\n \n Adem\u00e1s, las energ\u00edas renovables no solo reducen nuestra dependencia de los combustibles f\u00f3siles sino que son inherentemente deflacionarias, pues no han dejado de bajar de precio desde su origen. Las c\u00e9lulas de las bater\u00edas de ion-litio que val\u00edan m\u00e1s de 500 d\u00f3lares\/kWh en 2013 han ca\u00eddo por debajo de 100 d\u00f3lares\/kWh; y los paneles solares que costaban 4,5 d\u00f3lares\/W en 2008, ahora, 15 a\u00f1os despu\u00e9s, cuestan 0,15 d\u00f3lares\/W, 30 veces menos.\n <\/p>\n \n Aunque el BCE acierta en su diagn\u00f3stico, reconociendo el papel que juega nuestra dependencia de los combustibles f\u00f3siles en la elevada inflaci\u00f3n, es probable que su tratamiento, aplicando ciegamente el dogma de la ortodoxia econ\u00f3mica, no sea el m\u00e1s adecuado.\n <\/p>\n \n Para combatir la inflaci\u00f3n, el BCE est\u00e1 recurriendo a subidas indiscriminadas de tipos de inter\u00e9s, como si estuvi\u00e9ramos experimentando una crisis de exceso de demanda agregada, y no el choque<\/em> de oferta que realmente estamos sufriendo. Esto puede ser poco efectivo como afirmaba la propia Cristine Lagarde, presidenta del BCE, en la audiencia de la comisi\u00f3n de Asuntos Econ\u00f3micos y Monetarios del Parlamento Europeo<\/a>: \u201cAumentar r\u00e1pidamente los tipos de inter\u00e9s, \u00bftendr\u00eda eso un impacto en los precios de la energ\u00eda de inmediato? (…) No lo creo\".\n <\/p>\n \n Pero, adem\u00e1s, estas subidas de tipos de inter\u00e9s pueden resultar profundamente contraproducentes para combatir la inflaci\u00f3n en la eurozona a corto, medio y largo plazo. Esto se debe a una cuesti\u00f3n seguramente ignorada por los bancos centrales: la estructura de costes de aquellas tecnolog\u00edas verdes que contribuyen a prescindir de los combustibles f\u00f3siles.\n <\/p>\n \n Las energ\u00edas renovables, el veh\u00edculo el\u00e9ctrico, los sistemas de aislamiento t\u00e9rmico de edificios (SATE) y las bombas de calor son tecnolog\u00edas verdes que tienen una estructura de costes similar. Requieren de una mayor inversi\u00f3n inicial, que se ve compensada a lo largo de su vida \u00fatil, a menudo con creces, con unos costes operativos muy reducidos.\n <\/p>\n \n Aunque conllevan un mayor dise\u00f1o inicial, acaban siendo m\u00e1s baratos si se consideran los importantes ahorros que acumulan con el tiempo. Por el contrario, sus alternativas contaminantes a menudo requieren un dise\u00f1o inicial menor pero tienen elevados costos operativos al tener que pagar los caros combustibles f\u00f3siles queman.\n <\/p>\n \n Por ejemplo, una instalaci\u00f3n fotovoltaica requiere de una cierta inversi\u00f3n inicial pero tiene unos costes operativos muy bajos, especialmente si se compara con centrales el\u00e9ctricas queman combustibles f\u00f3siles, y genera electricidad mucho m\u00e1s barata. Algo similar sucede con los veh\u00edculos el\u00e9ctricos, el SATE y las bombas de calor, que tambi\u00e9n requieren inversi\u00f3n inicial m\u00e1s alta que sus alternativas contaminantes pero el ahorro que supone no quemar combustibles f\u00f3siles hace que a despu\u00e9s de pocos a\u00f1os estas tecnolog\u00edas resultan mucho m\u00e1s econ\u00f3micas. Y lo mismo ocurre con la transformaci\u00f3n que deben realizar muchas industrias para dejar de consumir gas natural para generar calor, que tambi\u00e9n requiere una gran inversi\u00f3n de capital inicial, pero a largo plazo supone un importante ahorro.\n <\/p>\n \n Entonces, aunque estas tecnolog\u00edas nos permiten prescindir de los inflacionarios combustibles f\u00f3siles y resultan m\u00e1s grandes, requieren una mayor inversi\u00f3n inicial, lo que las hace m\u00e1s vulnerables a subidas de tipos de inter\u00e9s. <\/strong>(que encarecen el endeudamiento necesario para acometer estas inversiones).\n <\/p>\n \n En consecuencia, el incremento de tipos de inter\u00e9s que viene realizando el BCE desde julio de 2022<\/a> no solo contribuir a frenar la demanda, como pretendemos, sino que adem\u00e1s puede tener un efecto colateral indeseado al ahogar las nuevas inversiones en tecnolog\u00edas verdes.\n <\/p>\n \n Esas que precisamente contribuir\u00edan a aliviar el impacto de los elevados precios de los combustibles f\u00f3siles. Por lo tanto, estas subidas de tipos de inter\u00e9s podr\u00edan estar contribuyendo negativamente al objetivo principal del BCE de lograr una inflaci\u00f3n baja y estable a largo plazo, ya que, al castigar a las tecnolog\u00edas que requieren mayor inversi\u00f3n inicial, favorecen a las tecnolog\u00edas dependientes de combustibles f\u00f3siles que son m\u00e1s vol\u00e1tiles e inflacionarias. Estas subidas indiscriminadas de tipos de inter\u00e9s son, por tanto, una pol\u00edtica monetaria f\u00f3sil e inflacionaria.\n <\/p>\n \n Esto pone en evidencia que, como afirma \u00d3scar Arce<\/a>director general de Econom\u00eda del BCE, \u201cla pol\u00edtica monetaria es m\u00e1s un machete de pescader\u00eda que un bistur\u00ed\u201d. <\/em>Pero no tiene por qu\u00e9 ser as\u00ed. Existe una serie de grupos de inter\u00e9s (entre los que destacan Dinero positivo en Europa<\/a>, Banca Central Verde<\/a> y Reclamar financiaci\u00f3n<\/a>), que abogan a favor de una pol\u00edtica monetaria m\u00e1s matizada, que responde a las necesidades reales de los ciudadanos y que emplee el 'bistur\u00ed' y no el 'machete'.\n <\/p>\n \n Una de sus propuestas m\u00e1s interesantes es emplear una de las herramientas que ya ha usado el BCE con anterioridad, las Operaciones de financiaci\u00f3n a plazo m\u00e1s largo con objetivo espec\u00edfico<\/a> (TLTRO, por sus siglas en ingl\u00e9s). Estos mecanismos canalizan liquidez con condiciones ventajosas a determinados sectores espec\u00edficos que pueden ser de particular inter\u00e9s.\n <\/p>\n \n A veces estos 'TLTROs' se describen como 'Tipos de Inter\u00e9s Duales', pues se mantiene un tipo de inter\u00e9s general para el endeudamiento que se dedica a inversiones convencionales mientras que se crea un tipo de inter\u00e9s m\u00e1s bajo para aquel endeudamiento que persigue invertir en un objetivo espec\u00edfico.\n <\/p>\n \n Por ejemplo, durante la pandemia <\/strong>los TLTRO permitieron al BCE inyectar liquidez en la econom\u00eda real: a negocios y familias. Pero ahora, unos TLTRO verdes podr\u00edan canalizar financiaci\u00f3n hacia tecnolog\u00edas verdes que, al reducir nuestra dependencia de los combustibles f\u00f3siles, contribuir a mitigar la subida de precios.\n <\/p>\n \n Esta liquidez barata focalizada en tecnolog\u00edas verdes permitir\u00eda estimular la inversi\u00f3n en independencia energ\u00e9tica al mismo tiempo que se contiene el consumo de combustibles f\u00f3siles. De esta forma, una pol\u00edtica monetaria verde nos permitir\u00eda protegernos de los 'shocks' de oferta de energ\u00eda que nos imponen dictaduras extranjeras, y en consecuencia tambi\u00e9n de los efectos inflacionarios de segunda ronda que persisten incluso despu\u00e9s de que se superen estos 'shocks'.\n <\/p>\n \n La demanda adicional de tecnolog\u00edas verdes, que resultar\u00eda de esta liquidez asequible, no se encontrar\u00eda con cuellos de botella. Actualmente el riesgo quiz\u00e1s sea el contrario: una sobrecapacidad de producci\u00f3n de tecnolog\u00edas verdes, como resultado de los distintos programas de reindustrializaci\u00f3n verde.\n <\/p>\n \n China actualmente producir tantos paneles fotovoltaicos<\/a> que Europa no puede seguirle el ritmo de instalaci\u00f3n y el gigante asi\u00e1tico planea producir para 2030<\/a> m\u00e1s bater\u00edas que el total de la demanda mundial esperada. Por su parte, Estados Unidos tambi\u00e9n se dio cuenta de los muchos beneficios que tendr\u00eda para su econom\u00eda (y en particular para la reducci\u00f3n de su inflaci\u00f3n) estimular la inversi\u00f3n en tecnolog\u00edas verdes y aprobada en 2022 la 'Inflation Reduction Act' (IRA), con el objetivo de desarrollar una industria nacional verde.\n <\/p>\n \n Unos meses despu\u00e9s, la Uni\u00f3n Europea respondi\u00f3 aprobando la 'Net Zero Industry Act' (NZIA), que todav\u00eda no se ha concretado en la misma medida que la IRA. Estas pol\u00edticas de reindustrializaci\u00f3n verde buscan generar capacidades de fabricaci\u00f3n de tecnolog\u00edas verdes pero solo tendr\u00e1n sentido si la poblaci\u00f3n y las empresas pueden acompa\u00f1ar esta reindustrializaci\u00f3n ecol\u00f3gica invirtiendo en SATE, placas solares, bombas de calor, veh\u00edculos el\u00e9ctricos, etc.\n <\/p>\n \n\u00bfTiene sentido una pol\u00edtica monetaria convencional?<\/h3>\n
Estructura de costes de las tecnolog\u00edas verdes<\/h3>\n
Pol\u00edtica monetaria f\u00f3sil e inflacionaria<\/h3>\n
\u00bfPol\u00edtica monetaria de machete o de bistur\u00ed?<\/h3>\n
Pol\u00edticas industriales verdes<\/h3>\n
Necesitamos una Pol\u00edtica Monetaria Verde<\/h3>\n