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Alan Greenspan, expresidente de la Reserva Federal, advirti\u00f3 en su d\u00eda sobre el miedo y la euforia. En especial, porque esas dos fuerzas no pod\u00edan ser captadas por los modelos econ\u00f3micos. Los bancos centrales enfrentan la ultima milla<\/i> en su batalla contra el alza de precios tratando de zafarse de esas dos sensaciones: ni quieren cantar victoria ni dejarse llevar por los temores a una recesi\u00f3n. Sin embargo, los mercados empiezan ya a descontar que la r\u00e1pida bajada de la inflaci\u00f3n, en especial en Europa, y la entrada en una \u00e9poca de crecimiento an\u00e9mico obligar\u00e1n a la Reserva Federal y al Banco Central Europeo (BCE) a bajar los tipos de inter\u00e9s antes de lo previsto<\/a>incluso a partir de la primavera de 2024. Los expertos advierten tambi\u00e9n de que el BCE podr\u00eda estar ignorando la rapidez con la que est\u00e1n cediendo los precios, lo cual podr\u00eda deprimir la econom\u00eda de la zona euro m\u00e1s de la cuenta.<\/p>\n \u201cCuando los hechos cambian, yo cambio de opini\u00f3n\u201d. Isabel Schnabel<\/a>, miembro del ala m\u00e1s ortodoxa del BCE, echaba mano a Keynes para explicar en una entrevista a Bloomberg su visi\u00f3n m\u00e1s optimista sobre la lucha contra la inflaci\u00f3n, que en noviembre se situ\u00f3 en el 2,4% en el conjunto de la zona del euro. La alemana lo demostr\u00f3 una \u201csorpresa muy agradable\u201d. Y ese cambio de lenguaje consolid\u00f3 la creencia de los mercados de que los tipos de inter\u00e9s bajar\u00e1n en 2024, incluso hasta el 2,5%. Los inversores consideran, pues, que la tan temida \u00faltima milla para llegar al objetivo de inflaci\u00f3n del 2% no ser\u00e1 tan costosa como se cre\u00eda.<\/p>\n Despu\u00e9s de que la Reserva Federal public\u00f3 su previsi\u00f3n de bajada de tipos para 2024, Fr\u00e1ncfort intent\u00f3 frenar esa euforia que Greenspan consideraba tan perniciosa. La presidenta del BCE, Cristina Lagarde<\/a>, sostuvo el jueves que el consejo no ha discutido en ning\u00fan momento bajar tipos. \u201cEs como los estados s\u00f3lido, l\u00edquido y gaseoso: no se pasa de s\u00f3lido a gaseoso sin pasar por la fase l\u00edquida\u201d, afirm\u00f3 la francesa. Los mercados se calmaron en un primer momento, pero incluso en esa frase vieron la calculada ambig\u00fcedad de Lagarde: los cuerpos s\u00ed pueden pasar de s\u00f3lido a gas mediante la sublimaci\u00f3n. El viernes, los mercados de deuda volvieron a bajar \u2014la deuda espa\u00f1ola se situaba en el 3%, un punto menos que hace apenas dos meses\u2014 y el eur\u00edbor sigui\u00f3 su trayectoria descendiente, dando aire a gobiernos y familias.<\/p>\n Los datos que van llegando refuerzan las proyecciones de los inversores. Los organismos internacionales ven a Europa como el bloque econ\u00f3mico m\u00e1s rezagado<\/a>, con Alemania y Francia arrastrando los pies; los salarios todav\u00eda est\u00e1n lejos de recuperar el poder adquisitivo perdido, y los costes energ\u00e9ticos siguen retrocediendo a pesar de la guerra de Ucrania. Fr\u00e1ncfort, de hecho, rebaj\u00f3 sus previsiones de crecimiento para la zona euro de 2023 y 2024. \u201cLentamente, (el BCE) est\u00e1 sentando las bases para futuros recortes de los tipos de inter\u00e9s. En concreto, esperamos que comience a hacerlo en junio de 2024, aunque podr\u00edan producirse antes, en marzo, dados los riesgos en cuanto a las perspectivas de crecimiento y la posibilidad de que la desinflaci\u00f3n contin\u00fae a un ritmo r\u00e1pido\u201d, afirma Nadia Gharbi, economista de la gestora Pictet WM.<\/p>\n Ning\u00fan solo Schnabel ha dado un claro giro a su tono. Alg\u00fan miembro del consejo, como el gobernador franc\u00e9s, Fran\u00e7ois Villeroy de Galhau, afirm\u00f3 en La D\u00e9p\u00eache du Midi<\/i> que el proceso de \u201cdesinflaci\u00f3n se est\u00e1 produciendo m\u00e1s r\u00e1pidamente\u201d de lo que cre\u00edan. \u201cSalvo sobresaltos, no habr\u00e1 una nueva subida de tipos. La cuesti\u00f3n de una bajada de las tasas podr\u00eda plantearse en 2024, pero no ahora\u201d, a\u00f1adi\u00f3. Para frenar las especulaciones de los mercados, el gobernador del Banco Central de Eslovaquia, Peter Ka\u017eim\u00edr, afirm\u00f3 a trav\u00e9s de su cuenta de Twitter que si bien los datos indican que no ser\u00e1n necesarios m\u00e1s ajustes, un recorte en el primer trimestre de 2024 es \u201c ciencia ficci\u00f3n\u201d. No obstante, los mercados no han pronosticado nunca rebajas a comienzos de a\u00f1o.<\/p>\n Los expertos creen que el BCE puede ir a remolque de cuanto ocurra en la econom\u00eda real. \u201cDurante 2020 y 2021, criticamos la teor\u00eda temporal <\/i>de los bancos centrales, ya que afirmaban que deber\u00edan permanecer inactivos porque la inflaci\u00f3n iba a subir ya bajar por s\u00ed sola<\/a>. A finales de 2021 o principios de 2022 se dieron por vencidos y empezaron a subir los tipos de inter\u00e9s, justo cuando la inflaci\u00f3n alcanz\u00f3 su punto m\u00e1ximo. Desde entonces, la inflaci\u00f3n ha disminuido constantemente, mucho antes de que los aumentos de las tasas de inter\u00e9s tuvieran alg\u00fan impacto\u201d, critica Charles Wyplosz, del Graduate Institute de Ginebra.<\/p>\n \u201cLa desinflaci\u00f3n va m\u00e1s r\u00e1pida de lo que pronosticaron la mayor\u00eda de los economistas\u201d, coincide el profesor de la London School of Economics Paul De Grauwe. \u201cEl BCE est\u00e1 subestimando la velocidad de la desinflaci\u00f3n actual. Hay poca evidencia de que la ultima milla <\/i>Sea la m\u00e1s dif\u00edcil. El BCE est\u00e1 cometiendo ahora el mismo error que cuando aument\u00f3 la inflaci\u00f3n. Entonces subestim\u00f3 la velocidad del aumento de la inflaci\u00f3n, mientras que ahora subestima la velocidad de la ca\u00edda\u201d, apunta el economista.<\/p>\n El problema est\u00e1 sobre todo en que la mano dura del Eurobanco puede deprimir todav\u00eda m\u00e1s la econom\u00eda. El escenario central sigue siendo un aterrizaje suave. \u201cLa inflaci\u00f3n que estamos experimentando ahora desaparecer\u00e1 sin necesidad de vivir una recesi\u00f3n. Una recesi\u00f3n ser\u00eda realmente un fracaso de los bancos centrales\u201d, afirma De Grauwe. Tambi\u00e9n Wyplosz lamenta que el BCE acabe cediendo a los mercados, puesto que ser\u00eda un golpe a su credibilidad. \u201cLa pol\u00edtica monetaria ahora es mordaz, justo cuando la inflaci\u00f3n se acerca al objetivo del 2%. Si esta visi\u00f3n es correcta, la inflaci\u00f3n seguir\u00e1 disminuyendo mientras que el crecimiento se estancar\u00e1. Una vez m\u00e1s, los bancos centrales tendr\u00e1n que ceder en sus declaraciones anteriores y recortar r\u00e1pidamente sus tipos de inter\u00e9s\u201d, sostiene.<\/p>\n Sigue toda la informaci\u00f3n de <\/i>Econom\u00eda <\/b><\/i>y <\/i>Negocios<\/b><\/i> es <\/i>Facebook<\/i><\/a> y X<\/i><\/a>o en nuestra bolet\u00edn semanal<\/i><\/a><\/p>\n Las citas econ\u00f3micas m\u00e1s importantes del d\u00eda, con las claves y el contexto para entender su alcance.<\/p>\nPeligro de errar en las previsiones<\/h3>\n
La agenda de Cinco D\u00edas<\/a><\/h3>\n
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