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Desde el punto de vista econ\u00f3mico, 2023 pasar\u00e1 al libro de los r\u00e9cords como uno de los mejores a\u00f1os de la historia: un a\u00f1o en el que la La inflaci\u00f3n baj\u00f3 a un ritmo asombrosamente r\u00e1pido.<\/a> y sin costos visibles, desafiando las predicciones de muchos economistas de que la desinflaci\u00f3n requerir\u00eda a\u00f1os de desempleo elevado.<\/p>\n Al menos hasta ahora, la opini\u00f3n p\u00fablica no parece dispuesta a creer las buenas noticias ni a reconocerle ning\u00fan m\u00e9rito al Gobierno de Biden. Pero esta columna no gira en torno a la brecha aparente entre las percepciones de los votantes y la realidad, sino que trata m\u00e1s bien de algunos economistas y funcionarios influyentes que no est\u00e1n dispuestos a aceptar el hecho de que no ten\u00edan raz\u00f3n.<\/p>\n \u00bfPor qu\u00e9 deber\u00edamos importarnos? La cuesti\u00f3n no es ganar puntos personales, aunque soy un defensor firme de que uno debe reconocer los errores del pasado, porque as\u00ed es como uno aprende, y adem\u00e1s es bueno para el alma. Lo que me preocupa es que si nos aferramos a una visi\u00f3n de la econom\u00eda que ha sido refutada por los acontecimientos recientes es m\u00e1s probable que metamos la pata y sometamos la econom\u00eda a una recesi\u00f3n que ahora resulta que no necesit\u00e1bamos, ni necesitamos, para controlar la inflaci\u00f3n.<\/p>\n \u00bfHasta qu\u00e9 punto ha sido espectacular el comportamiento de la econom\u00eda? En marzo, el comit\u00e9 de la Reserva Federal que establece la pol\u00edtica monetaria segu\u00eda pronosticando que Acabar\u00edamos este a\u00f1o con una tasa de desempleo del 4,5%.<\/a> y con el indicador favorito de la Reserva Federal, la inflaci\u00f3n \u201csubyacente\u201d, en el 3,6%. La semana pasada, el mismo grupo preve\u00eda para finales de a\u00f1o un desempleo de solo el 3,8% y una inflaci\u00f3n subyacente de solo el 3,2%. Pero, de hecho, las noticias son a\u00fan mejores, porque esa \u00faltima cifra es la inflaci\u00f3n para el a\u00f1o en su conjunto; a lo largo de los seis meses que terminaron en octubre, la inflaci\u00f3n subyacente fue del 2,5%, y la mayor\u00eda de los analistas a los que sigo creen que cuando lleguen los datos de noviembre a finales de esta semana, mostrar\u00e1n una inflaci\u00f3n en torno al 2%, que es el objetivo a largo plazo de la Reserva Federal. Aterrizaje suave conseguido.<\/p>\n \u00bfC\u00f3mo hemos sido capaces de hacerlo? La respuesta parece bastante clara. Los economistas que sosten\u00edan que el repunte de la inflaci\u00f3n en 2021-22 era \u201ctransitorio\u201d<\/a>, impulsado por las perturbaciones causadas por la pandemia de covid y la invasi\u00f3n rusa de Ucrania, estaban, al parecer, en lo cierto, pero esas perturbaciones fueron mayores y m\u00e1s duraderas de lo que casi nadie imaginaba, por lo que \u201ctransitorio\u201d termin\u00f3 significando a\u00f1os en lugar de meses. Lo que ha sucedido en 2023 es que la econom\u00eda ha resuelto finalmente sus problemas pospand\u00e9micos, como las interrupciones de la cadena de suministro y el desajuste entre las ofertas de empleo y los trabajadores desempleados.<\/p>\n No se trata de una conjetura casual. Un aumento del empleo sumado a una ca\u00edda de la inflaci\u00f3n es exactamente lo que cabr\u00eda esperar en una econom\u00eda con unas cadenas de suministro mejoradas. Tambi\u00e9n es lo que observamos cuando examinamos en detalle la econom\u00eda: los sectores de mayor crecimiento han registrado los descensos m\u00e1s acusados \u200b\u200bde la inflaci\u00f3n. Y los modelos estad\u00edsticos de inflaci\u00f3n que incluyen indicadores sobre la cadena de suministro siguen la evoluci\u00f3n de la inflaci\u00f3n en los \u00faltimos a\u00f1os m\u00e1s de cerca que los modelos m\u00e1s convencionales.<\/p>\n Pero muchos de los economistas que pecaron de un exceso de pesimismo respecto a la inflaci\u00f3n \u2013sobre todo Larry Summers, aunque no es el \u00fanico\u2013 siguen reacciones a aceptar lo evidente. Al contrario, sostienen que el m\u00e9rito de la desinflaci\u00f3n hay que atribu\u00edrselo a la Reserva, que empez\u00f3 a subir los tipos de inter\u00e9s distribuidos en 2022.<\/a><\/p>\n La pregunta es de qu\u00e9 manera se supone que eso ha funcionado. El argumento pesimista original era que la Reserva Federal necesitaba crear mucho desempleo para reducir la inflaci\u00f3n. Hasta donde yo s\u00e9, el argumento actual es que, al actuar con dureza, la Reserva Federal convenci\u00f3 a la gente de que la inflaci\u00f3n bajar\u00eda, y que esto fue una profec\u00eda autocumplida.<\/p>\n Que yo sepa, no hay absolutamente nada que pruebe esta afirmaci\u00f3n. Aunque los mercados financieros prestan mucha atenci\u00f3n a las declaraciones de la Reserva Federal, los productores y los trabajadores, que establecieron los precios y los salarios, no lo hacen; basan sus decisiones en lo que ven a su alrededor.<\/p>\n Aqu\u00ed percibimos algunos ecos hist\u00f3ricos. Hace aproximadamente una d\u00e9cada, algunos economistas y responsables pol\u00edticos insist\u00edan en que, si se recortaba el gasto p\u00fablico, se aumentar\u00eda el empleo, al propiciar una mayor inversi\u00f3n; yo me burl\u00e9 de este punto de vista, que result\u00f3 ser totalmente err\u00f3neo, refiri\u00e9ndome a \u00e9l como fe en el Hada de la Confianza. Lo que estamos viendo ahora podr\u00eda denominarse fe en el Hada de la Credibilidad.<\/p>\n Que queda claro que no culpo a la Reserva Federal por haber subido los tipos con anterioridad. El a\u00f1o pasado no sab\u00edamos que la historia de la inflaci\u00f3n terminar\u00eda tan bien, y para ser justos, las subidas de tipos no han provocado, de hecho, una recesi\u00f3n, al menos hasta ahora.<\/p>\n Lo que me preocupa es el futuro. En general, los mismos que erraron en su pesimismo respecto a la desinflaci\u00f3n advierten ahora a la Reserva Federal de que no bajen los tipos de inter\u00e9s r\u00e1pidamente. \u00bfPor qu\u00e9? Bueno, si uno cree que cualquier aumento de la inflaci\u00f3n ser\u00e1 muy dif\u00edcil de revertir, y cree tambi\u00e9n que la percepci\u00f3n de firmeza por parte de la Reserva fue crucial para hacer que la inflaci\u00f3n descendiera, supongo que estar\u00e1 dispuesto a correr grandes riesgos de recesi\u00f3n para preservar la credibilidad de la Reserva a la hora de luchar contra la inflaci\u00f3n. Pero ninguna de las dos creencias est\u00e1 respaldada por la evidencia.<\/p>\n \u00bfSe ha ganado definitivamente la guerra contra la inflaci\u00f3n? No. Pero la recesi\u00f3n parece un riesgo mayor que el repunte de la inflaci\u00f3n. Y me preocupa que este riesgo aumente si los responsables pol\u00edticos escuchan a personas que se resisten a admitir que se equivocaron respecto a la inflaci\u00f3n y se aferran a una teor\u00eda falsa sobre c\u00f3mo hemos logrado que baje.<\/p>\n