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Con el eco a\u00fan del dato de inflaci\u00f3n en Estados Unidos de enero en el 3,1% -peor de lo previsto por el mercado- tanto los \u00edndices S&P 500 como el tecnol\u00f3gico Nasdaq se pasean por sus niveles m\u00e1ximos hist\u00f3ricos, al filo de los 5.000 puntos y de los 15.900, respectivamente. En Europa, el EuroStoxx 50 y los indicadores de Alemania y Francia conocen niveles nunca vistos, con Londres muy cerquita, y el medidor mundial, el MSCI World, camina sobre terreno no transitado. Como colof\u00f3n, el indicador de volatilidad VIX se sit\u00faa en nivel de 14, lo que indica una falta de temor en el mercado pese a estos hitos en las acciones.<\/p>\n<\/svg><\/span><\/figure>\nLas preguntas asaltan a los inversores: \u00bfSon estos niveles m\u00e1ximos un buen momento para entrar en Bolsa? \u00bfHa llegado la hora de recoger beneficios? \u00bfResultar\u00eda interesante apostar por estrategias bajistas ante un recorte de las cotizaciones? La esperada ca\u00edda de los tipos de inter\u00e9s, la marcha de la econom\u00eda (recesi\u00f3n o aterrizaje suave), y la evoluci\u00f3n de los beneficios empresariales deber\u00e1n responder estas cuestiones para saber si estamos en unos mercados caros o que a\u00fan ofrecen potencial de m\u00e1s ganancias. \u201cEl mercado ha creado r\u00e1pidamente expectativas de que la inflaci\u00f3n caer\u00e1, que evitaremos una recesi\u00f3n y que la Reserva Federal bajar\u00e1 los tipos pronto, y basta con que unas pocas variables decepcionen para que se materialice una correcci\u00f3n del mercado, y el hecho de que sea un a\u00f1o de elecciones en EEUU a\u00f1ade cierto grado de incertidumbre\u201d, explican Mario Gonz\u00e1lez y \u00c1lvaro Fern\u00e1ndez, directores de desarrollo de negocio de Capital Group para Iberia<\/p>\n
Existen algunos elementos propios del mercado burs\u00e1til que podr\u00edan alargar esta euforia. Muchos gestores optaron en 2023 por refugiarse en el mercado monetario, convencidos de una inminente recesi\u00f3n en Estados Unidos que nunca lleg\u00f3 y, por tanto, tienen ganas de rectificar el error cometido. Esa abundante liquidez deber\u00e1 aflorar. Kevin Thozet, miembro del comit\u00e9 de inversi\u00f3n de Carmignac, comenta que \u201ccabe preguntarse a d\u00f3nde ir\u00e1n a parar estos activos a medida que los rendimientos de las referencias monetarias pierdan atractivo. Nuestra tesis es que la renta variable saldr\u00e1 beneficiada\u201d, concluye. Tambi\u00e9n la propia subida de 2023 en Wall Street se concentr\u00f3 en los llamados \u201cSiete Magn\u00edficos\u201d de la tecnolog\u00eda, ignorando a las empresas de capitalizaci\u00f3n m\u00e1s modesta que ahora pueden dar continuidad a la subida.<\/p>\n
Andrew Paisley, director de peque\u00f1a capitalizaci\u00f3n de Abrdn, aconseja a los inversores que en estos mercados en m\u00e1ximos \u201cdeber\u00edan mirar m\u00e1s abajo en la escala de capitalizaci\u00f3n\u201d. Y Mark Sherlock, responsable de renta variable estadounidense de Federated Hermes Limited, indica que las valoraciones de las compa\u00f1\u00edas de peque\u00f1a y mediana capitalizaci\u00f3n \u201cson mucho m\u00e1s razonables y cotizan con un descuento del 30% con respecto a sus hom\u00f3logas de mayor capitalizaci\u00f3n (hist\u00f3ricamente cotizaban con una prima del 10%)\u201d, explica. Tambi\u00e9n Michele Morganti, estratega senior de renta variable en Generali AM, recomienda valores m\u00e1s peque\u00f1os tanto de Europa como de EEUU para aquellos inversores con mal de altura por la marcha de los \u00edndices.<\/p>\n
A los gestores y analistas les gusta acudir a situaciones similares del pasado para asentar sus previsiones. Jaime Raga, responsable de relaciones con los clientes de UBS AM, indica que la rentabilidad del 15,8% del \u00edndice MSCI World durante los tres meses que finalizaron en enero pasado, solo se ha visto superada por \u201cla burbuja de las puntocom, el final de los mercados bajistas inducidos por la recesi\u00f3n y el exitoso avance de las vacunas que permiti\u00f3 el inicio de la vuelta a la normalidad tras la pandemia del Covid-19\u2033. Y a\u00f1ade: \u201ccreemos que ha llegado el momento de hacer una pausa en lo que ha sido un repunte hist\u00f3ricamente fuerte de la renta variable\u201d.<\/p>\n
\nEl llamado \u00edndice del miedo, VIX, se encuentra en niveles muy bajos: el inversor apuesta por la subida<\/p>\n<\/blockquote>\n
Una visi\u00f3n contraria ofrece Duncan Lamont, responsable de an\u00e1lisis estrat\u00e9gico de Schroders, con un estudio sobre los per\u00edodos de m\u00e1ximos de la Bolsa estadounidense desde 1926. \u201cDe los 1.176 meses transcurridos desde enero de 1926, el mercado alcanz\u00f3 m\u00e1ximos hist\u00f3ricos en 354 de ellos, el 30% de las veces. Y, de media, la rentabilidad en los 12 meses siguientes a un m\u00e1ximo hist\u00f3rico ha sido mejor que en otros momentos: un 10,3% por encima de la inflaci\u00f3n, frente a un 8,6% cuando el mercado no estaba en m\u00e1ximos\u201d , explica. Y a\u00f1ade: \u201cpuede haber razones v\u00e1lidas para no decantarse por las acciones, pero que el mercado est\u00e9 en m\u00e1ximos hist\u00f3ricos no deber\u00eda ser una de ellas\u201d, concluye.<\/p>\n
Con una perspectiva mucho m\u00e1s cercana en el tiempo, Virginia P\u00e9rez, directora de inversiones de Tressis, destaca la subida del 22% del S&P 500 desde los m\u00ednimos del pasado octubre o del 14% para el Stoxx600. \u201cAhora es el momento de esperar o de tomar posiciones muy selectivas. Las disparidades de comportamiento entre Bolsas, sectores y tama\u00f1os de empresas crean oportunidades de inversi\u00f3n a largo plazo\u201d. Esta experta, se muestra cautelosa con el mercado respecto a un posible desplome de las cotizaciones, ante los buenos datos econ\u00f3micos y la consolidaci\u00f3n de los precios en general en este inicio de 2024, salvo en las euf\u00f3ricas tecnol\u00f3gicas. \u201cEn lugar de tomar una posici\u00f3n bajista agresiva, preferimos realizar una toma de beneficios prudente\u201d, concluye.<\/p>\n
Elegir bolsa<\/h3>\n El v\u00e9rtigo de los m\u00e1ximos alcanzados en la renta variable ofrece diferentes grados, seg\u00fan el mercado. Los analistas coinciden en que las Bolsas estadounidenses est\u00e1n m\u00e1s caras que las europeas, pero eso tampoco simplifica la elecci\u00f3n: hay divisi\u00f3n de opiniones. Desde la gestora Janus Henderson consideran que los mercados europeos de renta variable \u201csiguen presentando una valoraci\u00f3n atractiva en relaci\u00f3n con el estadounidense, lo que supone una oportunidad \u00fanica para los inversores\u201d. Y los analistas de Goldman Sachs destacan que la valoraci\u00f3n de Europa ha subido en los \u00faltimos meses a un PER (veces que el precio contiene el beneficio por acci\u00f3n) de 13 veces, \u201caunque sigue con un fuerte descuento respecto de EEUU\u201d y esperan subidas. en torno al 9% en un horizonte de un a\u00f1o.<\/p>\n
Aunque la gestora Edmond de Rothschild se mantiene neutral respecto a la inversi\u00f3n en renta variable, su responsable de inversiones, Benjamin Melman, ha reforzado este mismo mes su apuesta por el Viejo Continente: \u201cno s\u00f3lo los inversores son demasiado pesimistas con respecto a Europa, sino que la renta variable europea saldr\u00eda ganando si se produce una recuperaci\u00f3n global sorprendente y, en segundo lugar, la resistencia de la econom\u00eda estadounidense puede plantear un problema a la Reserva Federal sobre cu\u00e1ndo y cu\u00e1nto recortar los tipos, pero el BCE tiene libertad para actuar , ya que la econom\u00eda se ha estabilizado\u201d, explica. Michel Morganti refuerza su apuesta por las Bolsas de la UE, \u201cm\u00e1s baratas que EEUU, pero mantenemos las firmas estadounidenses del sector de tecnolog\u00eda de la informaci\u00f3n en neutral, ya que siguen estando bien respaldadas por un impulso superior de los beneficios\u201d, explica.<\/p>\n
\nEuropa es m\u00e1s barata que EEUU pero los analistas est\u00e1n divididos sobre cu\u00e1l es la mejor opci\u00f3n<\/p>\n<\/blockquote>\n
En Bank of America esperan una importante correcci\u00f3n del 20% en el Stoxx 600 en la primera mitad del a\u00f1o, basada en \u201cel debilitamiento de los datos econ\u00f3micos y las renovadas preocupaciones sobre la inflaci\u00f3n\u201d, para luego lograr una ligera hasta recuperaci\u00f3n final del ejercicio . Mabrouk Chetouane y Nicol\u00e1s Malagardis, estrategas de Natixis Investment Managers Solutions, se muestran euf\u00f3ricos con Estados Unidos ante \u201calta probabilidad de que Estados Unidos aterrice suavemente gracias a la resistencia de la demanda interna; la expectativa de que los ingresos del sector tecnol\u00f3gico seguir\u00e1n creciendo; y, por \u00faltimo, la creencia de que la pr\u00f3xima relajaci\u00f3n de tipos, respaldando el crecimiento\u201d. Y a\u00f1aden: \u201cen Europa no nos encontramos en la misma situaci\u00f3n por la fragilidad de las perspectivas de crecimiento, que afecta a las expectativas de ingresos, y la falta de claridad en los frentes monetario y pol\u00edtico\u201d.<\/p>\n
El miedo a los m\u00e1ximos a\u00fan no se refleja en las cotizaciones con unos mercados de acciones que siguen ufanos tocando nuevos techos. Pero las correcciones en Bolsa casi nunca vienen anunciadas. Selecci\u00f3n y rotaci\u00f3n de valores y Bolsas puede ser una buena estrategia para un a\u00f1o que se antoja complicado.<\/p>\n
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